新华财经3月10日电（王柘）上周（2025年3月3日至3月7日）主要会议召开，财务政策落地，但预期中的宽货泉未现，权益市场情感高涨施压债市全体调整，收益率曲线“熊平”。后两个买卖日，债市期现货大幅下跌，10年期国债活跃券收益率升至12周新高，全周走高6BP。具体来看，周一，月初资金面转松，权益市场午后走弱，债市长端走强，10年期国债活跃券240011收益率下行1。75BP至1。71%。周二，市场情感隆重，240011收益率震动收于1。714%，涨0。4BP。周三，工做演讲对债市影响偏中性，收益率维持震动，240011收益率跌0。5BP至1。709%。周四，权益市场强势上涨，债市单边下跌，240011收益率上涨3。3BP至1。742%。周五，市场对流动性宽松的预期进一步减弱，叠加一级市场国债刊行欠安，债市收益率大幅上行，240011收益率涨4。55BP至1。7875%。上周利率债合计刊行47只、7587。60亿元，此中国债刊行5只、3982。40亿元，政策性银行债刊行18只、1430亿元，处所债刊行24只、2175。20亿元。周五财务部2期国债中标收益率均高于中债估值，此中1年、10年期国债加权中标收益率别离为1。5347%、1。7582%，边际中标收益率别离为1。6268%、1。7878%，全场倍数别离为2。27、2。51，边际倍数别离为2。02、17。55。据已披露通知布告，本周（2025年3月10日至3月14日）利率债打算刊行25只、1977。07亿元，此中，国债打算刊行3只、850亿元，政策性债将刊行5只、260亿元，处所债打算刊行17只、867。07亿元。美国国债收益率上周正在触及四个多月低位后展开反弹。截至周五（3月7日），10年期美债收益率报4。30%，全周累计上涨9BP，周二（3月4日）盘中跌至4。11%下方，随后震动上行。2年期美债收益率全周上涨1BP，至3。99%，3月4日低点报3。84。超长端美债收益率周涨幅跨越10BP，短端涨幅稍小，收益率曲线BP，7年期美债收益率涨8BP。美国劳工部周五发布的数据显示，美国2月份非农部分新增15。1万个就业岗亭，低于市场预期的16万个。美国2月赋闲率录得4。1%，高于预期的4%，为2024年11月以来新高。美国S财富办理公司首席投资官格伦·史姑娘（Glen Smith）暗示，当日的非农数据弱于预期，因为这一演讲并不包含美国效率部比来发布的裁人数据，这显示企业正在关税政策和经济前景变得愈加确定之前暂停聘请，因此这一数据让人担心。此前，因为担心特朗普的关税政策拖累经济增加，买卖员加大了对美联储降息的押注，10年期美债收益率正在周二曾一跌至2024年10月21日以来新低。美国供应办理协会（ISM）周三发布的数据显示，2月美国非制制业采购司理人指数（PMI）环比超预期上涨了0。7点至53。5点。办事业勾当的持续扩张势头，冲淡了此前因关税问题带来的发急情感，美债收益率盘中拉升。摩根士丹利研报指出，自2024年9月以来，美债收益率正在市场波动中不竭走低，并已接近200日挪动平均线。美债收益率的进一步下降需要美联储政策的“”转向，而当前市场对美联储政策利率的订价曾经显示出较着的下行趋向。除了经济增加预期的变化，关税问题也是影响市场走势的主要要素。特朗普的关税政策一曲是投资者关心的核心，但该机构察看到，市场对关税旧事的度正鄙人降，呈现了“关税委靡”的迹象。有阐发师认为，美国2月非农就业演讲对美联储和美国国债市场前景影响无限，由于2月份的大量裁人发生正在查询拜访周之后，下一份演讲可能会更精确地反映劳动力市场的健康情况。目前，美国国债可能仍维持正在近期区间。上周公开市场共进行7779亿元逆回购操做，周一至周五，人平易近别离开展970亿元、382亿元、3532亿元、1045亿元、1850亿元7天期逆回购操做。上周共有16592亿元逆回购到期，周一至周五到期量别离为2925亿元、3185亿元、5487亿元、2150亿元、2845亿元。全周共实现净回笼8813亿元。本周公开市场将有7779亿元7天期逆回购到期，周一、周二、周三、周四、周五到期量别离为970亿元、382亿元、3532亿元、1045亿元、1850亿元。跟着税期临近，资金面形态将取决于央行操做环境。第十四届第三次会议5日上午正在揭幕。国务院总理代表国务院向大会做工做演讲。正在演讲中指出，本年是“十四五”规划收官之年。本年成长次要预期方针是：国内出产总值增加5%摆布；城镇查询拜访赋闲率5。5%摆布，城镇新增就业1200万人以上；居平易近消费价钱涨幅2%摆布；居平易近收入增加和经济增加同步；国际出入连结根基均衡；粮食产量1。4万亿斤摆布；单元国内出产总值能耗降低3%摆布，本年赤字率拟按4%摆布放置、比上年提高1个百分点，赤字规模5。66万亿元、比上年添加1。6万亿元。一般公共预算收入规模29。7万亿元、比上年添加1。2万亿元。拟刊行超持久出格国债1。3万亿元、比上年添加3000亿元。拟刊行出格国债5000亿元，支撑国有大型贸易银行弥补本钱。拟放置处所专项债券4。4万亿元、比上年添加5000亿元，沉点用于投资扶植、地盘收储和收购存量商品房、消化处所拖欠企业账款等。本年合计新增债权总规模11。86万亿元、比上年添加2。9万亿元，财务收入强度较着加大。国务院办公厅5日公开辟布《关于做好金融“五篇大文章”的指点看法》。《指点看法》明白金融“五篇大文章”沉点范畴和次要出力点，从3方面提出做好金融“五篇大文章”的政策办法。一是提拔金融机构办事能力和支撑强度。指导各类金融机构和股权投资机构立脚本能机能定位，为国度严沉计谋和沉点范畴供给融资支撑。健全完美组织办理系统、产物办事系统、数字驱动的金融营业运营系统以及风险办理系统。二是强化金融市场和根本设备办事功能。支撑债券、股权、外汇等金融市场丰硕产物谱系和风险办理东西，优化根本轨制机制。培育金融机构取专业中介办事机构轮回互动的金融市场生态，加强相关配套设备扶植。三是加强政策指导和配套支持。阐扬货泉信贷政策总量和布局双沉功能，加强财务、货泉、监管政策合力，加强对金融机构的激励指导。成立健全尺度系统和支撑配套机制，稳妥有序推进相关试点。国度成长委从任郑栅洁6日正在十四届全国三次会议经济从题记者会上暗示，将组开国家创业投资指导基金，带动处所资金、社会本钱近1万亿元。财务部部长蓝佛安3月6日正在十四届全国三次会议经济从题记者会上暗示，将加大财务取金融政策联动力度，新增实施两项贷款贴息政策，激发消费动力。一项是对沉点范畴的小我消费贷款，赐与财务贴息，减轻当期收入压力。另一项是对餐饮住宿、健康、养老、托长、家政这些取老苍生糊口亲近相关的范畴，财务对运营从体贷款分类赐与贴息，降低融资成本，添加更多优良办事供给。中国人平易近银行行长潘功胜3月6日正在十四届全国三次会议经济从题记者会上说，本年将按照国表里经济金融形势和金融市场运转环境，择机降准降息。目前金融机构存款预备金率平均为6。6%，还有下行空间，地方银行向贸易银行供给的布局性货泉政策东西资金利率也有下行空间。人平易近银行将会同证监会、科技部等部分立异推出债券市场的科技板，支撑金融机构、科技型企业、私募股权投资机构等三类从体，刊行科技立异债券，丰硕科技立异债券的产物系统。据海关3月7日动静，2025年前两个月，我国货色商业（下同）进出口总值6。54万亿元人平易近币，同比（下同）下降1。2%（取客岁同期比拟，本年前两个月少了2个工做日，剔除不成比要素影响，进出口增加1。7%）。此中，出口3。88万亿元，增加3。4%；进口2。66万亿元，下降7。3%。按美元计价，前两个月，我国进出口总值9093。7亿美元，下降2。4%。此中，出口5399。4亿美元，增加2。3%；进口3694。3亿美元，下降8。4%。据国度统计局3月9日动静，2025年2月份，全国居平易近消费价钱同比下降0。7%，环比下降0。2%。1—2月平均，全国居平易近消费价钱比上年同期下降0。1%。全国工业出产者出厂价钱同比下降2。2%，环比下降0。1%；工业出产者购进价钱同比下降2。3%，环比下降0。2%。1—2月平均，工业出产者出厂价钱比上年同期下降2。2%，工业出产者购进价钱下降2。3%。中金公司：估计3月当前CPI同比或持续运转正在负值，而目前1-2月货泉市场资金价钱和债券利率全体回升，导致通缩偏低而现实利率偏高的款式延续，晦气于刺激消费，由于理论而言现实利率走高会使得居平易近储愿上升。3月当前根基面下行压力可能更多，届时货泉政策再度放松可能需要加速。估计3-4月可能会看到货泉政策新一轮放松，如降准降息等，债券收益率或将从头回落，关心响应买卖机遇，特别是短端下行空间较大。浙商证券：近期债市下跌间接缘由正在于资金面的阶段性改变，但若坐正在更为宏不雅的视角来看，可能使得过去2-3年最强势和最弱势资产的强弱关系呈现对换。当前债市所面对的焦点压力并不只是资金面的持续收紧，权益市场极具韧性的行情则对债市看多情感形成显著，正在流动性尚未完全宽松的当下，股债跷跷板效应被显著放大。下一阶段债市仍处于相对逆风的市场，国债收益率曲线布局或先熊平再熊陡，刻日利差有相对较大的走阔压力。西部证券：稳汇率、防风险布景下降息预期短期或落空，但通过降准降低银行欠债成本仍可期。瞻望后市，降息预期减弱取风险偏好强化下债市短期内或仍偏弱运转，收益率曲线的持续平展化或为短债带来更高赔率，大幅下行还需期待降准落地或央行资金投放加大带来资金面的较着转松。